近日，中国心连心化肥（01866.HK）发布半年度业绩报告。报告显示，心连心集团上半年取得收入120.61亿元（人民币，下同），同比增加0.02%；综合纯利9.38亿元，同比增长21%；股东应占溢利达到6.87亿元，同比增长25.78%。对此，多家机构给予心连心集团“买入”和“优于大市”的积极评级，反映出对公司未来前景的乐观预期。
盈利能力稳步提升 毛利改善明显
上半年，心连心集团盈利水平稳中有升，化肥产品价格呈现下降趋势，而销量则实现了显著增长，产品规模和盈利能力也使毛利率也得到了整体改善。报告指出，2024年上半年，尽管农需集中释放，但化肥行业供需矛盾依然存在，供应端原料价格震荡下行，对煤化工相关产品的价格支撑减弱，影响集团化肥板块及精细化工板块产品价格有所下滑。但随着国内经济的稳健运行，下游需求在持续恢复，带动集团尿素、复合肥及甲醇销量显著提升。此外，心连心集团持续优化生产工艺、严控能耗指标，生产长周期安稳运行，通过提质降本增效，确保连续十三年荣获合成氨能效领跑荣誉，伴随原料成本下滑，带动整体毛利同比上升12%，助力集团利润增长。
安信国际表示，2024上半年中国心连心化肥的收入达到120.6亿元，同比持平，归母净利润6.9亿元，同比增长26%。上半年化肥与精细化工产品价格有所下降，公司通过优化生产工艺，严控能耗指标，生产长周期安稳运行等提质降本增效的措施，以及在原材料成本下降的影响下，盈利能力稳步提升，业绩超预期。
目前，心连心集团产品涵盖成品尿素、车用尿素溶液、复合肥、甲醇、三聚氰胺、DMF、医药中间体、液氨、有机胺、腐植酸及糠醇等多个品类，其中，尿素、复合肥及甲醇为核心产品，对集团的营收贡献显著。资料显示，心连心集团尿素产销量排名行业第一，复合肥产销量排名行业领先，“车用尿素、腐植酸肥料、高压法三聚氰胺、糠醇、二甲醚”五大品牌产品居国内领先水平。
分产品看，主营产品方面，国泰君安国际认为，前三大产品的收入分别为尿素人民币38.34亿元（+9.0%）、复合肥人民币34.10亿元（+6.3%）、甲醇人民币12.91亿元（+32.3%）。尿素的平均售价和销量变动分别为-13%和+25%，复合肥为-6%和+13%，甲醇为+1%和+13%。整体毛利率同比上升2个百分点至19.5%，主要由于尿素（+2个百分点至31%）、复合肥（+6个百分点至18%）和甲醇（+10个百分点至8%）的毛利率有所改善，这些产品毛利率的改善主要是由煤炭和钾肥等原材料价格下降所致。
能效领跑 深挖核心竞争力
经过多年的不懈努力，心连心集团在节能降碳和转型升级方面取得了显著成就。报告指出，心连心集团始终围绕集团长期战略目标，聚焦主业优势，深挖核心竞争力，一方面，进一步加强现有系统的技术改造，降低消耗，另一方面，运用行业最先进的技术建设新项目，确保投资收益最大化。
据悉，目前集团已经连续13年获得国家能效“领跑者”标杆企业称号。能效“领跑者”，是指同类可比范围内能源利用效率最高的产品、企业或单位。心连心集团的河南基地在合成氨和尿素产业，以及江西基地在甲醇和尿素产业，均达到了能效领先水平。
国海证券在研报中指出，2024年7月5日，工信部会同国家发改委、市场监管总局公布2023年度重点行业能效“领跑者”企业名单。公司子公司江西心连心化学工业有限公司入选煤制甲醇行业能效“领跑者”第一名，单位产品能耗为 1269.26kgce/t；河南心连心化学工业集团股份有限公司入选尿素行业“电动机驱动”能效“领跑者”第一名，单位产品能耗为99.68kgce/t；江西心连心化学工业有限公司入选尿素行业“汽轮机驱动”能效“领跑者”第一名，单位产品能耗为 108.40kgce/t。2024年一季度公司尿素平均生产成本为1530元/吨，低于行业平均水平（1679元/吨）149元/吨。
“心连心将始终把节能降耗工作作为企业生存、发展和提高自身竞争力的主要抓手，继续聚焦洁净煤化工升级，有效降低能源消耗，实现经济效益、社会效益和生态效益多赢目标，坚定不移走好高质量发展之路。”心连心集团党委书记、董事长刘兴旭表示。
新项目陆续推进 三大基地支撑公司稳健发展
心连心集团拥有河南新乡、新疆玛纳斯、江西九江三大生产基地，随着三大基地的平稳运行，公司产能规模实现大幅跨越，工艺技术全面提升，总资产规模不断扩大，资产结构进一步优化，企业资产负债率有所下降，财务风险逐步下降。
2024年半年度业绩发布会总结中提到，心连心集团近几年发展稳健，得益于对市场机遇的把握，以及对各大基地的战略部署，使得集团能够在基地布局、渠道建设、生产运营成本等各方面做到行业领先。
国海证券指出，根据公司2023年年报披露，公司新疆玛纳斯基地的6万吨聚甲醛项目以及广西新基地复合肥一期项目均稳步推进中，预计在2024年第四季度建成投产。公司始终坚持“以肥为基、肥化并举”的发展战略，依托河南、新疆、江西等地区资源，推进多基地布局、转型升级和延链发展，打造“肥化双强”高质量发展。随着现代农业规模化发展进程的深入，化肥减量增效技术的推广应用，对高效肥的需求将进一步释放，公司将持续强化产品研发，推动营销转型探索服务升级，进一步提升产品竞争力，扩大市场份额。公司在做强尿素+复合肥板块的同时，以低成本合成气为核心竞争力，延伸产品链，形成“一头多尾、柔性调节”的生产模式，提升调节产品结构的能力，并不断优化营销模式，加大向数字化、智能化转型升级力度，以平衡化肥及化工品的周期性影响。
项目建设方面，2025年江西基地2期80万吨合成氨、115万吨尿素以及DMF三期10万吨项目将建成投产，预计公司未来项目不断建成投产将大大增加各产品产能，持续提升的产能将推动公司业绩的持续改善。
安信国际认为，2024年上半年东北葫芦岛复合肥项目投产，主要生产高端复合肥和液体肥，这是心连心在北方区域的重要布局。下半年新疆6万吨聚甲醛、广西贵港30万吨复合肥即将投产。明后年将有九江二期、准东一期等大型项目投产。2024年至2026年是公司资本开支高峰期，为了缓解资金压力，以及聚焦主业，中国心连心已经出售新疆天欣煤矿100%股权，转让价格为人民币13.7亿元，为公司带来一次性收入。
展望未来 以共服模式直面新挑战
展望下半年，心连心集团所处的化肥行业可能会在供需两端迎来变化。报告指出，国内经济回升向好，化肥行业供需平衡，煤炭价格趋稳延续，氮肥仍将维持良性稳定发展，复合肥预计好于上半年。国家要求电力行业限期完成尿素脱硝改造，对尿素的工业需求将显著提升。供应端虽有部分新增产能计划投放，但实际开工率及投产达标率或将不及预期。同时，淘汰落后产能的环保管控及冬季环保检修，也将促进供需格局改善。化工品方面，在经济复苏的背景下，房地产政策进一步放宽刺激行业活跃度，有望带动地产链化工品景气度提升。
此外，在加快推进农业新质生产力的背景下，心连心集团把握农业新趋势、紧抓农服新机遇，利用大数据，紧盯大农户，改变集团销售端的组织架构，经销商转型为服务商，以“差异化产品+精准化服务”为切入点，团队协同为终端农户提供一体化增值服务，进一步增强品牌影响力。此外，为满足集团快速发展的需求，不断优化管理模式，以集团管控为抓手，搭建适应性组织架构，支撑集团发展战略和竞争策略的实现。
据悉，心连心集团于2024年正式启动营销转型项目，即两大一分共服务模式，通过两大一分共服务模式转变农资经销商的角色为市场服务商，共同服务于农户，减少相互博弈，共同营造一个相对稳定的农资环境，共同为农民提供性价比更高的心连心高效肥和增值服务，最终将心连心品牌进一步做强、做大，让所有合作伙伴们共同享受到营销转型的红利。
心连心集团董事长刘兴旭表示，共服模式是心连心集团的全新探索，未来也可能面临诸多不确定性和困难，但“心连心”团队将始终坚定信心、迎难而上，以团结奋进的创业精神，凝心聚力向着新的发展方向迈进，未来一定会更加美好。
